【趋势】煤炭企业未来盈利趋势分析及可持续发展思考

    煤炭企业未来盈利趋势分析及可持续发展思考

摘要：回顾了煤炭企业10年来的经营情况，分析了煤炭企业未来盈利趋势，对煤炭企业可持续发展进行了思考，提出了提高生产效率、发展循环经济、推进煤电一体化、适度发展新型煤化工、关注新能源和其他矿产资源等相关建议。

关键词：盈利趋势，可持续发展，中煤集团，煤炭企业

2012年以来，国内煤炭市场供需逆转，煤炭企业效益大幅度下滑。有人认为煤炭“黄金10年”已经终结，供需矛盾日渐突出，未来走势堪忧。也有人认为当前的下滑只是多重因素叠加，煤炭供需并未发生实质性转变，未来煤炭行业仍将保持较高景气度。无论如何，当前的严峻形势确实给煤炭企业带来了很大困难，市场这只“看不见的手”的巨大力量，给煤炭企业敲响了警钟。在国民经济增速明显放缓，欧债危机继续加深，国家大力推进发展方式转变和节能减排的大背景下，煤炭企业如何有效应对困难和挑战，如何从“黄金10年”走向下一个可持续发展的10年，确实值得业界认真思考。笔者结合中国中煤能源集团有限公司（以下简称“中煤集团”）实际，从煤炭企业盈利趋势和产业链延伸角度谈谈对可持续发展的体会和看法。

1 煤炭企业10年来经营情况回顾

1）煤炭产量持续增长，为保障国家能源供应做出了重要贡献。改革开放以来我国经济经历了高速增长阶段，带动能源需求持续增加。2003-2011年，gdp由13.6万亿元增长到47.2万亿元，年均增长10%。火电发电量由1.54万亿kwh增长到3.81万亿kwh，年复合增长率11.98%。煤炭产量由17.3亿t增长到35.2亿t，年复合增长率9.3%。得益于我国煤炭工业的快速发展，中煤集团实现了由单一贸易企业向大型煤炭集团的转型，原煤产量由4432万t增长到16357万t，年复合增长率17.7%（见图1）。

2）进口量逐年增加，由煤炭出口国转变为煤炭净进口国。2003-2011年，受国内煤炭需求持续旺盛、出口政策调整以及国内外动力煤价格差异等影响，全国煤炭进口量由1110万t增至18240万t，增长15.4倍。而出口量由9403万t降至1466万t，下降84.5%。2012年1-8月，全国煤炭净进口1.78亿t，同比增长89.2%。短短几年时间，我国从主要煤炭出口国之一转变为世界最大的煤炭进口国。

3）煤炭价格大幅增长，但定价机制尚未理顺。过去10年间国内煤炭价格经历了快速上涨。2003年秦皇岛港发热量23.07mj/kg动力煤平仓价仅为270元/t左右，2008年最高点涨至1080元/t，累计涨幅接近300%。如果按照当前港口价635元/t计算，累计涨幅为135%。现货煤价格快速上涨主要有几方面原因：一是得益于国内煤炭价格的市场化进程。二是国民经济持续快速增长拉动了用煤需求。三是长期铁路运输瓶颈制约导致区域间煤炭供应不平衡。未来几年，这几个因素的拉动作用都将减弱，而国内产能释放的压力将逐步显现，煤炭价格长期上涨的趋势将会改变（见图2）。

4）主要受政策性增支因素影响，煤炭成本持续增长。2003年，我国煤炭企业原煤成本中政策性成本占比较小，但随着煤炭企业效益逐渐好转，安全费、维简费、可持续发展基金、环境恢复治理保证金、转产发展基金等政策性增支因素不断增加，一方面提升了企业安全生产水平和可持续发展能力，但另一方面也极大推动了成本上升。中煤集团2012年1-8月原煤成本是2003年的1.9倍，年均增长7.2%，远超cpi平均增幅，主要增长动因就是政策性成本不断增加。2003年公司原煤成本中政策性成本仅占1.1%，2012年上升到32.1%（见图3）。

除此之外，煤炭企业负担的税费也在逐年增加。不含难以统计的隐性税费在内，2011年中煤集团商品煤负担的税费高达126元/t，占商品煤综合售价的30.8%，占商品煤生产成本的56.2%。若进一步考虑政策性计提但不上缴的安全生产费、矿山环境恢复治理保证金、煤矿转产发展基金，以及平均近100元/t的运输费用，吨煤税费将进一步大幅增加。税费负担过重削弱了煤炭企业的发展能力，制约了企业转型升级，在当前效益大幅下降的情况下，有关部门应该加快清理不合理收费和重复收费，切实降低煤炭企业的税费负担。

5）煤炭企业社会贡献逐年增加。随着煤炭行业经营形势逐步好转，煤炭企业社会贡献逐年大幅增加。以中煤集团为例，2011年全集团包括利润、税费等在内的社会贡献总额350.7亿元，是2003年的9.1倍，年均增长31.7%。其中，应缴各种税费197亿元，是2003年的16.3倍，年均增长41.7%，比营业收入增幅高22.3个百分点。全集团税负率17.1%，比全国重点税源企业平均税负率5.69%高出11.4个百分点（见图4）。

6）近几年煤炭企业盈利能力相对较高。在煤炭价格的拉动作用下，2003年以来煤炭企业盈利能力逐渐提高，近几年保持相对较高水平。2011年中煤集团毛利率32.9%，比2003年提高14.8个百分点。2011年a股上市煤炭企业毛利率平均为29.3%，高于各行业平均毛利率10.7个百分点。2012年上半年a股上市煤炭企业毛利率25.6%，虽然有所下降，但仍然高于各行业平均毛利率7.8个百分点，也高于水泥（25.3%）、化工（14.2%）、钢铁（5.6%）、建材（12.5%）、发电（17.7%）等相关行业（见图5）。

2 煤炭企业未来盈利趋势分析

由于影响因素较多，准确预测一个行业的未来发展和盈利情况很难，以下主要从煤炭供应、煤炭消费、运输和进出口等几个方面对未来煤炭盈利趋势进行总体分析和判断。

1）煤炭产量仍将保持较快增长，产能过剩矛盾逐渐显现。受煤炭行业景气度的直接影响，近些年煤炭产业投资高速增长。“十一五”时期我国煤炭开采洗选业固定资产投资1.25万亿元，年均增长26.9%。“十二五”期末，国家规划的煤炭消费总量为40亿t（含净进口2亿t），但各省区规划的煤炭产能约56亿t，远超消费总量，煤炭产能过剩趋势十分明显。随着新建项目和整合矿井陆续投产，煤炭产能过剩正在逐步转化为产量过剩，供大于求的局面已经形成。

2）煤炭消费量保持增长，但增速将会明显回落。我国经济经过长期高速发展后，更加注重增长质量和增长方式的转变，以往通过发展高能耗产业、主要靠投资拉动的增长模式，已经不符合国家的经济战略，节能减排政策的实施对未来煤炭需求将造成长期制约。2012年上半年我国gdp同比增长7.8%，煤炭消费量同比增长2.8%。从长期看，新能源的开发和利用，能源消费结构的优化和调整也将对煤炭需求造成一定影响。因此，预计未来较长时期内，我国煤炭消费量在保持增长的同时，增速必将回落。

3）铁路运输瓶颈将逐步解决，但短期内仍形成制约。我国铁路运力长期不足，在一定程度上支撑了煤价高位运行。根据《煤炭工业发展“十二五”规划》，到“十二五”末期，国家煤炭铁路运力为30亿t，基本满足运煤需求。而数据显示，2011年全国铁路煤炭发运量为17.2亿t，与30亿t的运力目标相差甚远。目前我国加快建设张唐铁路（张家口至曹妃甸港）、山西中南部铁路（吕梁至日照港）、南北大通道（蒙西至华中地区）等多条重要运煤干线，但由于种种原因建设进度低于预期，原定于2014年前后彻底解决运输瓶颈的目标将不得不推迟。从这个角度分析，短期内铁路运力的制约仍将存在，3-5年后有望明显缓解。

4）国际煤炭市场供大于求，进口煤对国内市场形成压制。近年来，印度尼西亚、美国、澳大利亚和南非动力煤凭借价格优势，越来越受到客户青睐。在当前煤炭需求持续低迷的情况下，大量低价进口煤的涌人进一步加剧了国内市场供大于求的局面，从当前全球经济形势分析，这种局面短期内难有明显改观。而持续多年的高投资所带来的产能释放趋势已逐渐明朗，加上美国页岩气革命导致煤炭产能大量过剩，未来数年内国际煤炭市场供大于求的格局已基本确立，国际动力煤价格仍有进一步下滑风险，国内外价差的长期存在，将刺激煤炭进口维持高位，对国内煤价形成长期压制。

受价格和成本的双重挤压，煤炭企业未来盈利能力将会下降一个台阶，预计毛利率可能由前几年的30%-40%下降10-15个百分点。效率高、成本低的煤炭企业仍会保持较好的盈利能力，但产量低、成本高的落后矿井将进入微利时代甚至亏损。今后煤炭企业的竞争就是靠提高生产效率、提升安全生产水平、增强抗风险能力和可持续发展能力。

　　以中煤集团为例，2012年6-7月煤炭价格大幅下降，所属煤炭企业受到不同程度影响，大体可分为3类：一是效益明显下滑企业。比如平朔公司，由于生产效率高、产量大、成本低，在煤价下跌的情况下效益下降，但仍保持较好盈利能力。二是利润大幅下降企业。比如煤电集团公司，由于人员多、成本高、包袱重，加之钢铁行业对冶金煤需求严重下降，煤价下跌200元/t后，公司效益大幅下滑。三是低利润企业。主要是部分整合矿井，产能低、煤质较差、人员较多、效率不高，加之主要依靠地销，煤价下跌后盈利空间严重压缩，如不加强管理，将可能出现亏损。

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